之二：9月，股市变盘的可能有多大？

2007年09月01日 09:40:16 证券时报

对沪深股市而言，8月又是一个艳阳天。承接7月的强劲走势，8月沪深股市再接再厉，又上新台阶：深证综指升12%、上证指数升15%、深成指升16%。
　　如果换一个角度，我们发现，8月其实是蓝筹股的艳阳天。以大盘指数为例，8月，深成指升16%，升幅高于深综指12%的水平；而上证50升20%、上证180升18%，远高于上证指数15%的升幅；沪深300升17%，也高于上证指数与深证综指的升幅。这说明权重大、业绩好的成分股的市场表现，好过整体市场。换一个说法，就是非成分股的表现要逊色一些，而消息股、概念股、题材股等整体上仍处在边缘地带。
　　不过，从反映板块整体估值水平的分类指数来看，我们会发现，金融、地产、有色金属等主流股票已露出疲态。深证金属指数8月升18%，而7月的升幅为23%；深证地产指数8月升12%，与同期的深证综指齐平，较7月37%的升幅大幅回落25个百分点，而且成交量明显放大，资金有高位出逃迹象，地产股疲态尽现；深证金融指数8月升6%，仅及深证综指12%升幅的一半，只有深成指升幅的37.5%，较上月32%的升幅回落81.25%，但成交量与上月基本持平，说明同样的动能已经难以推高股价。上证地产指数也出现同样的窘态：8月，上证地产指数升14%，分别低于同期的上证指数1个百分点、上证180指数4个百分点与上证50指数6个百分点，而且较7月升幅的32%回落了56.25%。
　　因此，从目前的状况来看，沪深股市存在一些硬伤：
　　第一，综上所述，经过5.30以来的"价值光大"工程，扛大旗的金融、地产及有色金属等主流股票已经将"红旗"插上了"5200"高地，再向上攀，就会面临体力不支、空气稀薄的严峻考验。
　　第二，7月以来的涨升，令整体而言市场的估值再上台阶。上证指数5000点附近，目前的市场估值已经超过市盈率50倍，其中，上证指数为55倍、沪深300为53倍。这一水平不仅远远高于成熟市场平均20倍的估值，也接近我们自己2001年巅峰时的估值。
　　第三，经过几个轮回的数度挖掘，从板块来看，明显的"估值洼地"已经被填得七七八八，可以说沪深股市已经没有明显被低估的板块。过去那种揭竿而起、一呼百应的场景恐难再现。
　　由此，在这样的情况下还指望股指大幅飙升，无异于缘木求鱼。这是我们关于9月股市的第一个判断。
　　不过，像在5000点之前就已经出局的悲观派、谨慎派所期待的那样，回到3000、4000点的这一调整目标，实现的可能性也不大。因此，我们的第二个判断是，上证指数调整的最大目标位在4000-4300点一带。
　　目前，我们面临的市场充满了矛盾：具象与抽象的矛盾、短期与长期的矛盾。---虽然市盈率高达55倍，危乎高哉，但其内涵与从前不可同日而语。各种变化集中到一点，就是上市公司效益的大幅提升。上市公司2007年半年报业绩增长70%，有研究报告表明，2007年上市公司整体效益将提升36.5%、2008年提升24%、2009年为20%。复利的增长是迷人的，若此，目前55倍的市盈率将分别下降为35倍、26.8倍与21.44倍。很明显，从短期看，指数确实不低，但长远来看其实也不高。其中的奥妙，在于各种改革对体制、机制乃至制度所产生的效应的评估存在困难，不可能精确化、数量化。这的确让人无所适从，让人苦恼。但是，从重组、注资、定向增发以及股权激励等方面看，体制、制度的效应还远远没有发挥出来。因此，对上市公司的效益增长抱悲观态度就显得极为不智。多空双方分歧最大的根源，也许就在于对此评估的分歧上。
　　另一方面，金融、地产、有色金属板块的休整，也许只是时间问题---用时间换空间，下跌的空间其实并不大。原因在于它们的估值并不高，其成长性、业绩增长，足以支撑更高的价格。只不过短期升得急，升幅大，需要消化。
　　由此我们可以得出第三个判断：9月主流股票将以震荡调整为主，目的是消化浮筹，以利再战。
　　至于9月的市场机会，我们的综合结论是：大盘高潮难再，股票局部活跃---重组股、注资股、整体上市股、前期被"错杀"的股票，以及少数被低估的二线股，将成为市场热点并展现良好的获利机会。（元一）

之三：九月初将有潜在回调风险

2007年09月01日 09:00:29 邹毅（莫大）　

本周股市晃晃悠悠地横走了五天，大蓝筹低调蓄势，而题材股算是集体疯狂了一把。市场总是这样，当很多人意识到有风险时反而没多大风险。市场真正有风险时，往往会表现得疯狂。
　　8日线可作为辅助判断标准
　　上周曾说到目前股市处于结构末端，虽有潜在风险，但在结构未完成前，都不应作主动抛空。可操作性与不可操作性的判定，通常以指数是否处于8日线之上为大致的参照标准：1、在该线之上时，市场无明显做空动能时，大结构末端处尚可以形态较好的补涨股作为短线操作目标，当然目标个股的流动性必需要考虑；2、股指处于8日线之下时，通常判定为不可操作区。此时操作上应转为守势，若没有十足把握，最好是减仓观望。当然上面的讲法是比较简单而易于观察的，实际上市场的本质是波动，如果按波动结构把握，则可靠性会更高。只是多数人目前还停留在看均线的水平，这种简而易行的方法可作辅助判断，而对真正的判断顶部却是无效的。
　　普通股将继续展开攻势
　　上周我们虽提示股指波动已到结构末端，但并未因此建议减仓操作。我们认为普通股的补涨将要延续一段时间，而这段时间尽管指数不会多涨，但个股机会将明显增多。本段行情虽是指数上涨不多，但主流与非主流形成合力的态度更趋同步。非主流资金在7月6日之后的表现明显滞后于主流资金，不少资金是看到大盘蓝筹股上涨告一段落后，才开始发动行情。如此看来，非主流资金真正翻多的时间是在7月23日以后。收集底部筹码又得花两周以上时间，真正发动全面攻势是在8月20日以后。这时市场的重心已经移到了非主流资金一方，各路人马集中对普通股展开攻势。现在还有不少后知后觉者尚未动作，后面一定还会有集中展示的机会。市场没有疯狂，怎么能在人们失去警觉时见顶。
　　所以，基于上面的市场现象，我们上周就提出市场虽到了结构末端，但提前做空肯定是不对的。假如你已经清仓了，那么，后面股指再创新高时，你到底是追还是不追呀？所有的对手盘都是利用这种心理，让你追高才能顺利出局。你若不肯追，它就继续猛拉。因此，这一阶段不如持有补涨股分享最后疯狂更好些，只是合理的止损原则要事先设定好。不要抱有太高的利润预期，有赚就好嘛。
　　股指短期波动结构预估
　　前一周我们所画的股指波动图其实至今还是有效的，上行过程中有个小波折，也就是8月27日至8月29日的波动，这里我们把它当作第V-iv的波动可能会好一点。上周我们说到上证指数到5235士5点的位置要小心点，可市场先生很聪明地在这个位置之下多磨了一周，直至周五才上摸该点。不要小看这一周的折腾，它化解了市场提早进入调整的危机。经过这一周的折腾，股指再冲过5235士5区域就不是问题了。从小形态上看，自8月29日5138.47点上行，明显呈现碎步上行，通道斜率会越来越陡峭，直至市场出现疯狂。所以，如果股指顺利越过5235士5点关键区域，后面的空间就会进一步拓展。如此状况到底会涨到哪里，就很难预计了。或者将目标区上移到下一周天5475士5点作参照是合适的。但不管怎么说，这里也是结构末端，预先设定一个目标并没有大的意义，我们不应以主观的臆断作为自己操作的依据。合理的做法还是根据波动结构捕捉转折点，当股指越过5235士5点时，差不多天天都得盯着看指数变化。什么时候出现高位下行的推动分时结构，什么时候就得提高警惕准备走人。
　　九月初疯狂后可能会大调整
　　正如前面所述，九月最初一周，市场可能还将处于疯狂上涨阶段。如果市场波动真如我们此前假设的一般，那么，这个级别的上行推动完全完成后，会有一个更大级别的下行修正结构出现。它的级别肯定高于2月27日，甚至会高于5月29日以后的调整。这样级别的调整，原则上无论你多么看好后市，它的第一冲击波所带来的伤害都会很大，而且会是普跌，一定会灭掉一批透支盘。这就是我们一直提醒诸位在市场进入情绪化状态时，千万不要忘记后面有大调整。9月7日是一个关键的敏感时间点，这一时间前后应该谨慎些。
　　从长远讲，这样大级次的调整并不是坏事。或许过了若干个月后，你会发现指数又远远将前面的高点踩在脚下。但你所应该做的事，是在这种级别的调整中保存实力。
　　不管怎么说，一个级别高于800点（指上证指数）的调整是应该回避的。现在市场还没进入调整状态，我们还无法预计后面的调整会到哪里。市场上涨没有完成时就说调整是很愚蠢的事，这里只是提醒市场在经历一次大的波折。假如操作水平不是很高的人，现在应该有所警觉才是。

之四：谢百三：三大报一齐指责股市
2007年09月01日 08:17:13

□ 谢百三　 四川金融投资报
　　总书记强调资本市场发展：长期利好本周我国经济生活中最大的事就是，中共中央政治局在举行第43次集体学习时，由巴曙松、李伏安等研究员等讲解了世界金融形势和深化我国金融体制改革情况。胡主席强调要全面推进金融改革发展，继续推进各类银行改革，把农村金融改革作为重点。并提出要大力发展资本市场，加强资本市场基础性建设，促进资本市场主体健康发展。
　　政治局学习研究国际金融形势，这肯定与美国"次债"危机有关。这已是第二次了，上一次是阿根廷发生金融风暴时，当时几周内，出现国家政权多次更迭的惊人事件。中国领导人借他山之石来学习、研究，对我国金融，特别是银行业发展是福音。三大报发文指责蓝筹股：哭笑不得本周股市在充沛的流动性推动下，轻松地在5200点以上运行。而几大证券报像得到了统一命令似一齐发文，将17-18世纪外国的证券市场发生的风险，包括物理学家牛顿炒股亏损的故事也发出来作案例教育股民。
　　此外，三大报还统一口径地指责中国股市行走在"估值高地"和"资金洼地"之中，批评蓝筹股市盈率太高了。最后引发蓝筹股、有色金属股等大跌一场，与5月30日后几天的绩差股、题材股等倒了个位置。当天引发了100多个绩低股、题材股一齐涨停。
　　这些记者的文章大多思维混乱，只讲现象、毛病；都不开出药方；只是一个劲从微观上指责蓝筹股PE太高。甚至将A股的价格乘以总股本，简单得出一个大于实际的流动市值,拿去跟国外公司比，而且动辄以美欧股市市盈率作比较。其实，这十分荒唐:在美国，钢铁股是夕阳产业，市盈率仅5-8倍，宝钢只值了3-4元钱。而中国的钢铁是朝阳产业,中国的钢铁业绩相当好，难道宝钢也应跌到3-4元吗？此外美国的房地产业在跌，中国房地产业在涨。对钢铁、有色金属的需求也不同。中国现在一些基金研究人员，开口闭口美国、欧洲案例,实际十分可笑荒谬。照抄照搬洋经验，实际上则不联系中国实际，没有真才实学。其实，由于是流动性过剩，资金推动性牛市，大部分股票都会涨,让人们离开蓝筹股，去炒什么呢？炒房地产、炒猪肉？他们实际不知道，全国就这么几个市场,资金铺天盖地；压下葫芦起了瓢，怎么办呢？加快廉租房建设：好事多磨由城市建设部牵头开会，决定加快全国各城市廉租房建设。这是一件好事。但能否最终实行，则打上了一个问号:因为各地财政状况大相径庭。此外，有多少人会真正可抽签得到廉租房？估计一定是有城市长期户口的居民。那么新毕业的大学生，研究生呢？每年以1500万人数加速进城市的农民工呢？深圳市户口居民200万，而非常住人数约900万,能解决这900万人口住房的燃眉之急吗？此外，这里讲的是"廉租房"，这在中国老百姓心中是不安心的，以后租金涨了怎么办？此事，对钢铁、水泥、有色金属等产业的影响是正面的，廉租房也是用这些材料,对中国经济的影响应该也是正面的。特别国债就是央行票据：不出所料本周央行一举买断首批6000亿特别国债，这就如同我原来分析的，特别国债就是央行票据，对市场资金影响几乎是没有的。此外，要提醒财政部管理外汇投资公司的娄继伟副部长，海外投资，风险极大，黑石在先，可引以为戒！对QDII及去H股投资的人也要小心再小心，别忘了B股开放时，241点，后来成了几年中的最高点。这几件事，还是看一段时间再说！

    二、市场心态表现得尤为理智。所谓市场没有疯狂就不会结束，盲目恐高和测顶都是不足取的。具体表现在一是市场赚钱效应并不明显，8月的行情点数的上涨并没有让很多普通股民得到太多实惠，赚了指数不赚钱是市场中比较普遍的现象；二是从近期开始缩量创出新高看，场内筹码比较稳定，宏观调控压力、扩容高潮来临也使投资者普遍比较谨慎。
    三、市场具有内在调整要求。8月里一线蓝筹将大盘指数向上推进了近800点，这也意味着蓝筹品种的过度消耗。一线蓝筹步伐渐显沉重，急速上攻的走势形态需要得到修整。
    四、板块轮动的特征表现得非常明显。进入9月，板块轮动将会继续加速，你方唱罢我登场的局面将愈演愈烈，既可以保持大盘走势的稳定和延续，也可以有效提振市场信心。充裕的资金是大盘再创新高的主要推动力，从8月末一批创投概念股如紫光股份等连续三天放量涨停的走势看，市场的资金面相当宽裕，且入市的积极性比较高。涨势正在逐渐被市场广泛的接受和认同。
    只有稳定才能求发展，只有调整才能创造新的空间。认为，中国股市市盈率高于世界其他地方，很大程度上是因为中国的资本账户不开放，老百姓的投资渠道有限。其次，中国经历的许多结构性改革以及企业盈利的高速增长，为股市上涨提供了强劲支持。《人民日报》对市盈率泡沫的评价怎么会变成是总体健康？理由只有一个，管理层同样希望市盈率维持在5000点这样的高位！
    纵观9月份股指走势，应该是“先扬后抑、高位箱型震荡”走势。在惯性冲高和资金面充裕的情况下，大盘将冲高5500点（5450到5550点区域）后快速回落震荡构筑假顶形态，然后以5250点为“轴线”，上下约350点左右的震荡形成高位箱型，盘实5000点后继续向上进攻。建议投资者把握这样一个难得的机遇，在此期间，利用中报、国庆节、17大等洗盘、吸盘，完成2008年的筹码布局。相信经过一个月的盘整之后，市场的空间将更加广阔，投资的环境将更加宽松，上涨的步伐也更加轻快。

09.03午间简评

   今日大盘继续高开高走，股指再创历史新高，也再次让上周看空的空头大失所望，实际上，牛市不做空是基本的道理，故牛市中的空头只能用傻到极点来形容。

   今日盘面上，个股行情火爆，在前期炒高的蓝筹股获利回调后，其他板块的个股开始轮番上涨，热点和题材被市场不断的挖掘和炒作，如000748开盘涨停是因为东方证券即将ipo上市，002006连续涨停是因为实现了重大的高科技研究成果，000938大涨是因为创投概念等等，可以说，现在又一次进入了个股的炒作黄金时期，大家可好好把握，唯一要注意的是，如果股指涨幅过快后，可能会带来短线调整的风险。

09.04午间简评

   今日上午大盘一度大幅回调，从而将近期获利巨大的获利盘进行了清洗，经过这样一个清洗后，大盘短期的风险得以释放，因此预计在本周内大盘将会继续保持上行走势，个股炒作还将继续核扩散，大家应把握好板块轮动和个股轮涨的特点，避免追涨杀跌。

09.05午间简评

  今日上午大盘一度冲高回落，投资者还非常谨慎，看空者还很多，市场还远未到疯狂的地步，说明大盘现在的走势还很安全，操作上继续执行急涨愿出急跌敢进的策略，对于价值低估的一二线券商概念股可以继续以中线眼光看好，同时，也可关注盘面一些新的热点题材个股的炒作。

09.07午间简评
  今日上午大盘回调整理，同时，成交量却比昨日放大，显示有大资金逢低介入，大盘也逐波回升，显然，在技术面，政策面需要调整的情况下，大盘走出震荡调整的走势完全符合预期，特别是大盘指数在5000点以上后，如果能经常出现今天这样的震荡整理走势，就会有效化解股指涨幅涨幅过高的风险，如果下一阶段大盘能经常保持小阴小阳和十字星这样的进二退一的慢牛走势，大盘就是走得更长更远，风险也会减小。

大盘面，虽然大盘调整，但个股行情依旧火爆，如券商概念股的600655连续突破大涨，周一提到的太阳能概念重大科技题材股和创投概念股双双封死涨停，显示场外资金活跃，个股机会多多。

09.12 盘后感言：

   对于近期大盘反复整荡调整，属正常现象，指数大盘涨跌也属正常范围，短期股指在5000左右会反复继续整荡，消化前期获利筹码，这个过程可能要一个月左右，但和5.30的调整有着本质的区别，希望投资者保持一个好的心态。
    牛市中天天看盘，不如一周看一次的好，你能做到吗？越往后，股指的调整周期会越长，这是牛市的特点。
    操作上业绩好，成长性预期好的，都可以继续持有，或分批建仓，这主要是有业绩支持，价值低估，千万不要追涨杀跌，割肉杀跌更是不可取。
股指期货推出后，会有一个调整，但不会太深，大家不要怕，不会对大盘产生太大的影响，如果大盘先期调整好了，他会帮助大盘继续向上。会继续向上。